《漫步华尔街》读书笔记

1. 《漫步华尔街》读书笔记

漫步华尔街就一句话：个人投资者最终不能战胜有效市场，买入并长期持有指数基金是唯一正确之道。
  
 指数基金之父约翰博格说过一句话：“如果你领悟到金融市场的运行机理，就会发现要获得属于你的那份收益，低费率的指数基金是唯一的途径”。
  
 一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄以及挣得非投资性收入的能力。
  
 对投资者来说最重要的不是回报，而是与风险匹配的回报。任何一笔投资要首先考虑风险，再考虑与之匹配的回报。很多人是热爱回报，却讨厌风险，以至于忽略或无视风险。所以他们看中的是这份投资能赚多少钱，却不去思索这笔投资失败会损失多少，对应的Plan B又该是怎样。
  
 随机漫步，是指将来的步骤或方向无法根据过去的历史进行预测。
  
 但是我们又不得不依据过去的历史进行预测。这个对我来说是个很巨大的考验，当你想下手去买的时候，你下意识的第一反应是看之前有多贵。虽然事实证明，过去的价格并不能给你带来什么有用的信息。
  
 倘若一个人知道这样一条规律，他就会独自运用，直到积累了足够多的的财富，他当然没有积极型让别人也知道从而分享这一真正有用的策略。
  
 要实现财务安全，你所能做的最为重要的事就是开始定期储蓄，而且要尽早着手储蓄。
  
 信任时间的力量，而不要相信你能安排好时间。
  
 时间的力量，这个话题在无数个经典著作中都有谈过，如何才能做到呢？从最简单的小事情做起。
  
 储蓄是第一步，当然，储蓄完之后学会投资，这是关键的第二步，因为你不能战胜通货膨胀，第一步的成果就会灰飞烟灭。也就是让现金储备的收益率跟上通货膨胀率的步伐。
  
 先相信，再看见。如果不相信复利的力量，或者没那么相信，很容易被几个回撤给吓得割肉，虽然说只在乎曾经拥有，也许那些好的标的留给你的记忆的确是曾经拥有。
  
 最好的办法是，在估值较低的时候，慢慢收集便宜的筹码，建立长期持有的底仓。
  
 投资普通股和债券的风险，取决于持有投资品的期限长短；投资者持有期限越长，投资收益的波动性便会越小。
  
 媒体发达的时代，很多真正的干货都不太「好读」，但不用担心，正是这些东西，拉大了人与人之间的差距。
  
 你学会过的很多道理，必须要能指导你的操作，当然很多这种道理都是在你逆境的时候才会深有体会，有时候，真的是，你不去踩过一次坑，你不会知道别人总结的经验有多么正确。
  
 真正的投资是一件极其枯燥的事，是一件需要抱持长期主义的心态才能有所得的事；是一件需要不断学习、不断尝试、不断思考、不断总结的事；是一件需要在了解了人性的基础上，不断克制自我本能的事。
  
 而那种一夜暴富、一本万利的所谓投资，它的本质不过是一种赌徒的投机思维。
  
 每次读投资经典的书籍，每次都有新的体会。其实本来也是，投资道理很简单，只是实操起来非常不容易而已。
  
 写在最后：
   最近读了很多书，按理输入很多了，输出却变少了。其中一个很重要的原因是：你焦躁的心情会让你不自觉的怀疑很多正确的事情。所以，调节自己的心情，把学到的知识用在实际工作、投资、生活中，才能达到提高的目的。自勉。

2. 《漫步华尔街》读书笔记

 《漫步华尔街》读书笔记1    　　《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅销的好书。诺贝尔经济学奖获取得者保尔萨谬尔森曾说：当我的同事到了退休的年龄和我的儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他们看。
  　　一、随机漫步的有效市场
  　　“从我动笔撰写《漫步华尔街》第一版到现在，屈指算来，已将近30年了。那本书所要讲述的道理其实很简单：投资者若想在金融市场上不虚此行，就应该购买并持有指数基金，而不要总是钟情于单个股票或是专家理财的共同基金。我冒昧地说一句，如果你广泛地购买市场上所有的股票，正如同持有指数基金那样，从中你能得到的回报可能要高于职业基金管理者所能给予您的，而后者由于高昂的费用支出和大量的交易成本已使许多的收益化为乌有。”
  　　“‘随机漫步’是指利用过去的表现，无法预测将来的发展方向以及具体的变动情况。在股市上，‘随机漫步’是指股市价格短期内变化的不可预知性。对此，投资咨询服务、收益回报预测、复杂的图表模型所作的努力都是无济于事的。”
  　　二、“麦基尔”法——我很看好一种特殊的共同基金，叫做封闭式基金。面对20世纪70年代后期封闭式基金高达40%的折价率，我对此的解释是：市场并非有效未得到充分开发，因此，我敦促投资者们，只要这种现象还在继续，就应该充分把握眼前的良机。就在本版即将出版时，美国大部分封基的折价空间已经缩水，不再是一种特别诱人的投资机会。但是在新兴市场中，如果折价空间在未来依然宽阔，那么由大幅折价的新兴市场封闭式基金构建的多样化投资组合就可替代新兴市场指数基金，甚至效果更佳。
  　　真实价值终会在市场上占取上风。而当投资者被悲观主义所包围时，象封闭式基金那样真正的投资机会正在悄然消逝。最终，市场将会矫正不合理的定价。
  　　三、麦基尔人这一生有两段日子是不该进行投机的。一段是他负担不起的时候，另一段是他负担得起的时候——马克吐温《赤道环游记》、关于投资资产配置的四项原则：
  　　1、历史证明风险与收益总是结伴而行。
  　　天下没有免费的午餐，高风险是你为高收益必须付出的代价。
  　　2、投资普通股和债券的风险取决于投资持有期限。持有期越长，风险越低。
  　　3、“定期等额投资法”虽然颇有争议，但却是一种降低股票和债券投资风险的有用方法。
  　　4、你必须要分清，自己对待风险的态度和承受风险的能力是不同的。你所能承受风险的大小取决于你的整体财务状况，包括除投资以外你的收入类型和来源。
  　　保持一小笔储备资金（投入货币资金）等待时机，当大盘爆跌后，谁也找不出上涨理由的时候，又往往是入场的绝佳时机。正如希望和贪婪会自己滋生投机泡沫那样，悲观和绝望也同样会诱发市场恐慌。无论过往的光景多么黯淡，冬天过后春天总要来临。
  《漫步华尔街》读书笔记2    　　《漫步华尔街》为我们揭示了一条规律：简单地买入并持有由某个大型指数包含的全部证券所组成的投资组合，就极有可能胜过由专业人士利用纷繁复杂的分析技术精挑细选出来的证券组合。
  　　显然，作者是一个有效市场和随机行走理论的支持者，只不过作者支持的有效市场是一个略有变化的有效市场，即认为还是存在一些短期的投资方法可以战胜市场，而这些投资方法可能会很快被有效的市场所消灭。
  　　也许，我们应该批判的是认为自己可以不断打败市场的人，“告诉投资者无法战胜市场平均水平，就跟告诉一个六岁小孩圣诞老人不存在一样，因为这会让他们的生活失去颜色。”马尔基尔在其作品《漫步华尔街》的最后这样说道，这句话无疑是对该书的最好概括。诚然，告诉一个六岁小孩圣诞老人不存在，会让他的生活立刻失去颜色。但是，对这个孩子漫长的一生而言，明白圣诞老人不存在，本身就是一个难以替代的礼物。对初涉资本市场的投资者来说，作者就是那个告诉我们不存在圣诞老人的人，而《漫步华尔街》无疑就是这样的礼物。在某种程度上，他的话足以令人失去大部分豪情，但从另外一个角度来看待这些话，他至少有助于我们脚踏实地地站在大地上。
  　　技术分析派的策略是追随趋势，基础分析派的'策略寻找价值洼地，而随机行走派的策略则是与大盘指数绑定在一起同呼吸共起伏。作者原本是写给中小投资者们的交易策略，不想最后却成为主力机构基金们最喜欢的市场策略，一个指数化成为挡在基金经理金饭碗前的护身符。
  　　投资是一门艺术，你得有一定的天分，还得需要一种叫做运气的神秘力量的眷顾。事实上，对那些曾经战胜过市场的少数精英来说，他们的成功99%是靠运气”
  　　现今社会是信息社会，也是金融社会，资本必将胜过权力成为社会运行秩序背后的终极推动力量。对智识之士而言，投资已然成为一种生活方式。如果你不懂，只能说明你已落伍于时代，不知不觉成为了信息时代的神经末梢群体。网络、金融，如今还有什么比这更热的呢?人类社会将在这两个方向上加速前进。要紧跟时代的步伐唯有不断学习、终生学习一途。
  　　阅读《漫步华尔街》，对风险一词有了初步的认识，同时对各种投资与投机的历史有了一些初步的了解，此外，更大的收获是对一些投资技术的派别有了最初步的认识。
  　　阅读《漫步华尔街》，还学会了一件事：世界上没有完美的投资理论，不要对任何书中的任何理论所迷惑，更不要盲从权威，所有成功者的身后的光环，更容易让人陷入泥沼，他们丰富的经验既可以成为叱咤风云的武器，也可以成为倾家荡产的源头。
  《漫步华尔街》读书笔记3    　　《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书。《漫步华尔街》一书自1973年出版以来，至今已经过8次修订，热销30余年仍经久不衰。
  　　本书的第四部分，组要是作者给读者在投资过程中的一些务实性建议。作者通过分析历史上股票平均收益率和利率以及通胀率的关系，定义了一个模糊性正确的计算长期受益率的公式，也即是本书中的第二条公式。然后作者制定了在不同年龄段应该使用的投资策略和资产配置管理，并比较3种漫步的方式以及要注意的事项。
  　　在投资过程中的务实性建议主要包括以下几点：
  　　注意积累投资资金。任何投资没有本钱都肯定不行，而不间断的储蓄是一个很好的办法，既能让你有现金流活水源源不断的进入资金池，还能养成良好的节俭习惯。
  　　要有现金储备，以备不时之需。在日常生活中要留足现金，为各种可能发生的情况提前准备。注：这在股票账户中同样重要，要留一部分现金，当出现机会的时候，才不至于后悔，资金管理在投资中也是一项需要足够重视的活动，自己就在上边吃过亏，自己的标的出现了极好的机会，而没有太多钱了买入了。看看现在标的的价格，更是理解的深刻。个人理解，股票账户中至少要留20%以上的现金，甚至很多大师们都留存大把的现金。其实影响你收益的，应该是在重大机会出现的时候，自己是否敢于重仓，是否有钱重仓。绝大部分的可有可无的机会，对你的收益不会有质的区别。
  　　留存的现金也要注意收益率，比如定存、国债都是较好的减少通胀损失的手段；合理避税；对自己投资的类别和收益预期要很了解；房产也是一项比较不错的投资手段；对看不懂的黄金、收藏品等最好规避；注意多样化。
  　　总之，一定要在你能承受的范围内合理的配置自己的资产。
  　　在作者看来，影响股票和债券收益的主要因素包括3个：购买时的股利收益率、盈利和股利的未来增长率和估值关系。作者提出的市场长期收益率公式为：
  　　长期股票收益率 = 初始股利收益率 + 增长率
  　　注：长期相对股票收益率 = 初始股利收益率 + 盈利增长率 + 估值变化，但因为考虑通胀的原因，通胀率和估值变化户型抵消，得到了作者提出的公式。这里的长期股票收益率是指已经除去通胀率之后的绝对收益率。这里的一部分，个人理解的不是很透，还是需要多思考下。
  　　注：个人看来，一只股票的收率分两部分，投资收益和投机收益。投资收益指的是，在pe不变的请况下，收益增长，进而股价上涨带来的收益。投机收益指估值水平上升，即PE上升而得到的股价上涨部分。而估值水平的上升时可遇不可求的，而收益的增长才是实实在在的。
  　　作者将人的投资阶段根据年龄和风险抗衡能力，大致的分为了四个阶段。25岁左右、35-45、55岁左右和65岁左右。这符合大部分人的财富积累周期。
  　　在25岁左右的时候，如果不是富二代官二代，一般不会有太多的资金，但是一般生活节奏比较快，工作积极上进，风险承受能力还是比较强的。可以将大部分的资产配置在股票上，以实现原始资本金的快速积累。
  　　35-45，尽管收入已经比较高了，但是来自家庭的压力、子女的压力，风险承受能力和25岁左右差不多，也股票配置也可以占据大部分资产。
  　　55岁左右和65岁左右，到了求稳的阶段，到了安度晚年的时光，尽量风险最小化的实现财富的增长保值。股票适当的减少，更多的进行债券投资。
  　　3种漫步法：省心省力型，投资于指数型基金，收益市场平均水平。亲力亲为型，自己挑选股票，主动的管理自己的财富，作者认为大部分人战胜不了市场。使用替身型，交给基金去管理资金，作者不推荐，大部分基金经历并不高明，甚至很糟糕，还要交高昂的手续费和管理费。
  　　最后作者推荐了一种特殊的共同基金，封闭性基金。在到期之前，不能赎回，只能在二级市场进行买卖。一般的封闭性基金，价格和净值相比都有一定的折价。感兴趣的投资者可以好好的研究下。
  　　注：通读全书，作者主张的理论是弱势有效市场理论，即市场短期可能无效，但长期来看是有效的。这和格雷厄姆提出的“股票市场短期是投票机，长期是称重机”不谋而合，和巴菲特、彼得林奇等大师的主要思想也是相通的。作者也提倡挖掘价格低于价值的股票，但也提倡挖掘那些有故事的股票，可见作者是有一定的投机心理的，不过在市场中的人，任何一次投资，都是含有部分的投机的，没有纯粹的投资。可以认为，投资都是概率的游戏而已。作者的观点是：不管是个人还是机构投资者，都不可能战胜市场长期平均水平。这个也是和巴菲特、林奇等人不同的地方。个人尽管对这个观点保持怀疑，但还是很敬畏市场的，时刻对市场保持敬畏。
  　　这本书读完之后，开阔了自己的眼界，很多以前没听说过的理论都进行了详细介绍，是一本不错的书。观点的冲突，才能促使人思考，才能产生思想的火花。还是那句话，千万别模仿任何人，自己的学习和思考才是王道！
  　　这样的好书，应该多读多思考，以后隔一段时间拿出来重读，应该会有更深刻的感悟！

3. 漫步华尔街的内容简介

《漫步华尔街》是一本为成千上万投资者所青睐的传世之作，自从问世以来一直颇受好评。该书不是投机指南，也不保证一夕致富，本书作者的写作目的在于帮助投资人了解投资理论与实务，以培养健康的投资观念。此外，他也打破只有专家才能走进华尔街的迷信，在书中铺陈出一幅地图，告诉个人投资者如何在各种令人目眩神迷的投资工具中，运用规划，打败华尔街专家。该书集理论与实践于一身，通过作者别具匠心的构思，将二者融会贯通为一个无懈可击的整体。 　在《漫步华尔街》一书中，麦基尔基于自身丰富的阅历，而将理论与实践融会贯通为一个无懈可击的整体，以生动诙谐、浅显易懂的语言娓娓道出投资的真谛和成功的秘诀。作为一本实用性极强的投资指南，它向广大投资者讲述了琳琅满目的投资策略和五花八门的金融工具，但对指数基金的推崇备至则构成了全书清晰的主线。“有效市场理论告诫我们，无论投资者的策略有多么明智，从长期来看，也不可能获得超过一般水准的回报。”因此，作者独辟蹊径地提出：只要普通投资者采取“购买并持有”的战略，投资于指数基金，就可以获得安全、稳定的长期回报，并轻而易举地击败大多数机构投资者。除了观点的独树一帜和内容的苦心孤诣之外，作者在一些细微之处亦做到了尽善尽美。

4. 读书笔记 | 《漫步华尔街》

 由于大部分人没有了生产资料，而且常常还背负着巨大的债务，所以需要过着给人打工的生活。而摆脱这种束缚的方式就是 投资 ，即不断获得资产。
   作为个人如何进行投资呢？《漫步华尔街》给出了一份简明扼要的个人投资指南。
   这本书目前已经到了第11版，第1版是在40年前出版的，这份指南经受住了接近半个世纪的检验。
   作者关于投资的定义更为细致，在这个定义下更容易说明投资与投机的区别。
   在本书的第四部分，作者给出了明确的切实可行的投资建议，比如开始储蓄、通过留有一部分现金和保险来保护自己、挑选低成本的债券和指数基金、在不同生命阶段该如何进行资产配置。
   作者非常推崇宽基指数基金，在第一版时就提出过这样的想法，即使那时候还没出现指数基金。
   在第5-7、11章作者介绍了华尔街的各种主动基金的投资方法，比如技术分析、基本面分析以及各种beta策略，并从数据上证明这些方法并不比直接买指数基金划算。
   除了这些主动型基金的成本高之外，还有一些因素导致它们并没有认为的那么有效。比如股市的走势更加接近随机漫步、公司的未来价值以及风险无法被准确衡量。
   《漫步华尔街》第11版还介绍了下20世纪末出现的一门新学科：行为金融学，一门研究投资者非理性行为的学科。在这一章节，作者介绍了5种常见的非理性行为。
    过度自信 ，错误的确信自己能战胜市场并导致过度投机和过度交易    判断偏差 ，导致人们认为的和实际发生的存在偏差，可能引导投资者看见实际上根本不存在的趋势    损失厌恶 ，损失1美元的痛苦是获得1美元快乐的2.5倍    自豪和悔恨 ，人们经常会抱着亏钱的仓位不放，却卖掉正在赚钱的仓位    羊群效应 ，羊群效应不是指我们不敢表达与大多数人意见不同的想法，而在于他人的错误真的会影响一个人对外部世界的感知。
   本书第2-4章介绍了历史上的几个大泡沫，从17世纪荷兰的郁金香泡沫到21世纪美国的房地产泡沫。这些泡沫都是人们非理性投资行为的例证。
   也许是由于健忘，也可能是因为大多数始终无法意识到并摆脱这些非理性行为，所以错误总是会重复的出现。
   本书带给我的最大收获就是提高了关于风险的认知。
   首先是关于个人承受风险的能力。
   当然还得加一条，就是负债情况。
   比如我，离毕业还不到两年，无房无车，于是承受风险的能力就会强许多。所以之前我都是把所以剩下的钱用于投资。
   当然，那时候太激进了，现在开始也会在每个月的工资中省一部分钱出来当作紧急备用金。
   其次是关于市场风险。
   投资标的的风险可以分为两类，一类是系统风险(市场风险)，记录的是市场整体波动的反应；另一类是非系统性风险，比如特定公司找到新的矿源或出现会计欺诈或贪污。
   而投资收益只和系统风险有关(p178)，投资者不会因承担可以分散掉的非系统性风险而获得报酬(p197)。
   虽然风险目前没有准确的定义，但在研究不同的大类资产的风险时，我们不妨使用波动性(年化收益率的标准差)这个并不精准的定义。
   从下面这张不同资产的风险和收益情况可以看出，股票虽然波动大，意味着许多年份会亏钱，但长期来看还是收益还是高于债券。
                                            多样化的投资组合 
   这里的多样化即包括增加单个大类资产中的标的数量，比如投资沪深300指数就是将标的数量提高到了300个；也包括进行不同大类资产的组合，像作者在第14章“生命周期投资指南”中就推荐了股票、债券以及房地产三种资产。
    增加投资时长 
   在AB测试时也会使用这种方法，当测试流量较小时(即波动更大)，那就多测试一段时间，通过时间来消除误差。
   从下图的数据中可以看出随着投资时间的拉长，投资收益的波动性就在减少，但平均年化收益并没有下降。
                                           而且从中可以看出，无论是何时开始投资的，只要投资15年以上就不会亏钱。
    定投 
   这点我是深有感受。
   在股市，由于我是在2018年8月份开始定投的，从现在看2018年底是钻石坑，所以我其实并没有亏多少。但在2019年下半年我开始定投数字货币BOX，半年时间单份净值就腰斩了，也就是少了50%。
                                           但由于我采用定投策略，结果就是实际只亏损了20%左右。
   而当市场回暖时，虽然离初始买入的价格还有不少距离，但却已经回本了。
                                           备注：由于刚开始是没记录总资产，后来只能补录投入金额，所以累计收益率会有一段突兀的直线。
   但定投并不能给我们带来额外的收益。原因在于当市场上涨时，定投的收益会少于一次性投入的收益。
    再平衡 
   进行资产配置时，每个类别都会规定好资产占比。随着市场的变动，各个类别的资产占比会发生变化，再平衡指的是重新平衡各个资产的占比。
   由于资产的转化需要成本，所以再平衡操作不能过于频繁，通常是每年进行一次操作。
   和定投类似，再平衡是靠牺牲上涨标的的收益来减少风险。
   虽然书中给出一个例子说明再平衡提高了收益，但我认为再平衡并没有提高系统风险，所以并不能提高收益。
   而书中那个例子提高了收益(8.14%提高到8.41%)，在于刚好在几次泡沫到来时进行了再平衡。如果把时间拉长或修改再平衡的时机就不会有这样的结论了。

5. 《漫步华尔街》读后感

 《漫步华尔街》读后感
                   　　读了马尔基尔的著名大作《漫步华尔街》，深谙华尔街方方面面的马尔基尔，为我们揭示了一条规律：简单地买入并持有由某个大型指数包含的全部证券所组成的投资组合，就极有可能胜过由专业人士利用纷繁复杂的分析技术精挑细选出来的证券组合。显然，作者是一个有效市场和随机行走理论的支持者，只不过作者支持的有效市场是一个略有变化的有效市场，即认为还是存在一些短期的投资方法可以战胜市场，而这些投资方法可能会很快被有效的市场所消灭。    　　书中令我印象最为深刻的部分就是技术分析和基本面分析都被学术界和心怀异端的人抨击得体无完肤。其中，技术分析被誉为“投资领域的占星术”，而基本面分析也由于其过程中过多的主观预测而被批评，实际上马尔基尔认为公司的未来收益或者说自由现金流是不可能被预测的。作者实际上把价值投资和空中楼阁理论，也就是把凯恩斯和格雷厄姆的分析方法做了个比较。    　　理论与观念之间的'斗争是相当正常的，宏观经济学里凯恩斯主义与新古典学派最终的争论其实也就是政府要不要干预经济的问题。实际上，不管是技术分析、基本面分析，还是随机漫步学派，都有极为成功的例子，也都有失败的例子。彻底否定技术分析的人士，不应忽略杰西·李佛莫尔的存在；彻底否定基本面分析的人士，也不应忽略沃伦·巴非特的存在。    　　也许，我们应该批判的是认为自己可以不断打败市场的人，“告诉投资者无法战胜市场平均水平，就跟告诉一个六岁小孩圣诞老人不存在一样，因为这会让他们的生活失去颜色。”马尔基尔在其作品《漫步华尔街》的最后这样说道，这句话无疑是对该书的最好概括。诚然，告诉一个六岁小孩圣诞老人不存在，会让他的生活立刻失去颜色。但是，对这个孩子漫长的一生而言，明白圣诞老人不存在，本身就是一个难以替代的礼物。对初涉资本市场的投资者来说，作者就是那个告诉我们不存在圣诞老人的人，而《漫步华尔街》无疑就是这样的礼物。在某种程度上，他的话足以令人失去大部分豪情，但从另外一个角度来看待这些话，他至少有助于我们脚踏实地地站在大地上。    　　所以，无论是谁，作为这个市场上的投资者（也许还应该包括投机者），最重要的是首先要了解自己，然后再了解市场。如果你仍然期望每年在市场上能够赚取20%甚至更高的收益率的话，市场先生必然会重重地以事实回击你的幻想。         更多精彩读后感推荐：      《猫和老鼠》读后感      《心灵游戏》读后感      《梦的解析》读后感      《狮子和老鼠》读后感      《猫鼠协奏曲》读后感  ;

6. 《漫步华尔街》到底讲了什么？

2019年10月15日终于看完了这本书。
  
 这本书的复盘，我们从两个方面来着手，
  
 第一个部分：复盘这本书的主要脉络。在复盘的整个过程当中，不会出现“作者”说等字样。因为我发现只要是作者说的东西，大部分的读书笔记中都是恨不得摘抄下来，没有什么自己的理解。这样的东西就算是记下来，写下来，发上去，通常也没有什么意义。无非就是一个及时反馈，求个自我安慰。如果说这本书有一些重要的东西遗漏在我的复盘当中，那么只有两个原因非此即彼，要不就是我没看懂，要不就是我认为不重要。
  
 第二个部分：在我阅读中标记的段落，我会以问题的形式，扩展开来谈一些东西。
  
 第三个部分：总结全书当中具有指导性的法则。
  
 股票在近代主要是两个基本派别，即磐石价值理论和空中楼台理论。
  
 磐石理论的根基在于，股票的价值是在于公司未来可分配的红利上。换句话说，公司增长的越快，赚得钱越多，可分配的利润越多，则价值更高。这就是股票的内在价值。它是可以通过对现状和前景的分析得出的。
  
 但磐石理论在实践当中，总会对于公司未来增长率产生分歧。无法预料的黑天鹅事件、政策的转变、行业周期的等等都让这个所谓未来增长率的非常困难，在现代社会这种信息分发效率上，如果有基本面的信息能对股票的内在价值产生影响，这也早就在这个价格当中体现了。
  
 以空中楼阁理论为根基发展起来的指导工具，就是技术面分析。它的逻辑依据：历史会重演。
  
 所以无论我们现在用的指标是什么，MACD、均线理论、KDJ、波浪形态也好、MACD等等技术面分析，它所给出的都是概率。
  
 举个例子来说，KDJ指标在4小时的k线图当中，在底部区域K线由下方上穿D线，形成金叉。这是一个买入信号的指标。但这个信号的实际意义在于：根据历史的情况来看，出现金叉之后，行情快速拉升的概率很高。
  
 注意，他说的只是概率很高，这个概率高多少？技术面分析并没有告诉你这一点。
  
 所以这里面会有两个有趣的现象：
  
 1. 很多技术面指标的发明者，大半都是统计学家，统计学家，主要就是和概率打交道；
  
 2. 你在很多技术面指标的分析当中，都会听到讲师说这一句话，不要就用一个指标，要多个指标一起用。当多个指标都发出买入信号，形成共振的时候，这个时候买入的时机是比较好的时机。换句话说，根据历史情况数据，这几个指标同时发出买入信号后，行情上涨的概率大大增加。
  
 大多数技术面分析的专家，都是中短线的高手，有着自己的买卖逻辑和操作思路。实际上，中短期的市场中，是一个零和博弈的市场，你买出一个股票，花了50块钱，是因为有人在50块钱的价格上卖给了你。当这只股票的价格变成30块钱的时候，你以为你亏20块钱。其实，你的钱早在你买股票的时候就亏损了。你现在只是想找一个下家，以比50块钱更高的价格卖给他罢了。
  
 换句话说，基于技术分析信号的闪转腾挪，并不意味着你丢硬币买个股票赚的要多，毕竟，赚钱的概率和丢硬币人头朝上的概率都是百分之五十。
  
 预期收益率与标准差
  
 在现代的价值投资理论当中，着重强调于风险这个要素。
  
 它的核心要义在：
  
 1. 计算出预期的收益率；
  
 2. 计算出每种收益率方式，与预期收益率之间的离散程度，即方差或者标准差；
  
 方差和标准差的大小，代表投资标地的风险与收益的关系。
  
 举个例子，你买了黄金、股票、支付宝基金。你的预期收益率计算为15%。但如果计算出的标准差特别大的话，也代表这你能得到15%收益率的概率越小。
  
 分散风险
  
 风险分为两部分，即系统性风险和非系统性风险。
  
 非系统性风险，各家公司的自己在经营过程中产生的风险，这部分，是可以通过分散化的投资给分散掉的。举个极端的例子，明天不是请天就是阴天（雨天也算），在晴天和阴天我都有投资，都有相应的收益和亏损，所以这种非系统风险，是可通过分散掉风险给解决掉的。
  
 注意：晴天和阴天，两者是非此即彼高度不相关（协方差为0），所以非系统性的风险就被完全给消化掉了。但如果投资的标地是相关的行业，两者之间具有很强的相关性(协方差接近1），则不能拿到分散风险的作用。
  
 有部分的风险是无法被分散的。即系统性风险，可以理解成为是大盘的走势，投资标地整体经济周期的风险。
  
 可亘古不变的真理是，你承担了多少的风险，你就获得多少的收益。在这个资本资产定价模型下，你分散非系统性风险，同事你也降低了承担这部分风险所带来的收益。也就是说，你获得的收益，仍然来自承担的系统性风险。
  
 这个资本资产定价模型当中，预期收益率的计算仍然是不严谨的。我们可以预见的是企业明年是向上还是向下，反正都是个55开的事情。但是在这个55开背后，盈利或者亏损的百分比，我们是没法精确预计的。例如，明年企业有50%的概率亏损，但是亏损多少，决定了我们的预期收益率。可亏损29%亏损15%，这些数字主观意味太浓，并且没有考虑到在这一年当中出现的各种偶发事项对整体经济的冲击。
  
 而系统性风险，举个例子，通货膨胀，会导致利率的上升，而利率的上升，可能会导致股票价格的上涨，或者通货膨胀会加剧某些行业利润缩水，但这些变量，是不能通过β所衡量的。
  
 即，资本资产定价模型代表的思路是好的，可以看出说：
  
 风险和收益是正相关的。这个正相关说的是，你通过技术手段（投资组合）的手段，去分散掉那些风险，也就意味着，你不会得到那些被分散掉的风险的收益；
  
 世界经济现在是如何的复杂，任何一种单一的理论体系是没法全面的评价一只股票的；
  
 我实际上是不敢苟同的。我理解的投机更像是赌博，在一个相对规则简单市场或者标地下，预期相对明确，但是却建立在不可控的因素上。例如21点，规则简单，预期相对明确，但是过程是完全不可控的。又例如我们说政治投机，烧冷灶。成本相对较低，预期也是相对明确的，而仍然是这个预期的建立过程，是你完全无法把控的。
  
 更重要的一点，是可复制性。成功的投资者，都有一个共性，即有自己的一套投资哲学。这套投资哲学，是可以在不同时期复制，并且能够赚取到收益的。但是投机和赌博类似，是不具备这个特质的。
  
 实际上，现在的市场环境下，我们对于投资投机的定义是逐渐模糊的，区分这个实际上对于人并没有特殊的指导意义。因为在消费时代的裹挟下，暂无一套同行的观念理论和同行准则。对于投资投机这种概念的区分，往往跟个人的道德水准，智力水平直接相关。例如，有的人认为炒鞋就是投资，但有的人却认为，你这纯属投机。
  
 还有一些在老派投资者的观点看来，数字货币这个东西，纯属扯淡，是赌博、是投机。但这个行业发展到今日这个地步，仍然说明它必定存在着一定的合理性，哪儿怕是一定周期内的合理。智力水平高，富有煽动性的人还能以信仰、明天、希望等等词汇来赋予你觉得是垃圾的东西赋能。
  
 所以，投资和投机，是能区别的，但好像并没有什么必要。
  
 文中在回溯17世纪郁金香事件的时候有一句话，叫做，“金融市场具有与生俱来的高能力，比如当出现能增加投机机会的金融工具的真实需求时，市场必定会提供那种工具。”
  
 这话很有意思，细想一下还真是如此。借贷、杠杆、债券、所谓权证、IPO、IEO，放到数字货币市场上，更是如此。
  
 金融市场上是人性的放大器，任何构筑在真实需求上的工具，都会被满足。作者书中举了很多例子，包括什么裙摆理论（根据女士裙子的高度代表大盘行情的涨跌）类似这样的工具都有人信。
  
 前两天不知道从哪儿看到一句话，我们在一家公司任职上班，其实也已经是一种很大的投资了，如果再去买自己公司的股票的话，从多样性的角度来说，是不智的。
  
 这句话让我重新审视了一下什么是行业。即，文中所说持续输出利润的能力。无论是选择投身的行业，还是投资的公司，我们看中的是它的商业模式是否可行，能不能有钱赚，其次再看是不是风口。
  
 因为所谓行业对社会的影响，充其量是个讲故事的能力。故事，终究有讲完的一天，终究也有消失的一天。
  
 从公式来看，市盈率代表的是回本时间。例如说一个100倍市盈率的股票，代表的是100年回本。但随便查看一些龙头股票，他们的市盈率都是100、70、80的。而且这些公司看上去都是大公司，这是为什么呢？
  
 股票中有句话，叫做买预期，卖事实。市盈率高的这些公司，同样也是被这些看好这家公司的人的预期给推高了。
  
 他们同样看好这家公司的前景，对这家公司的未来盈利情况抱有非常好的预期，于是在这个事实到来之前，就提前接入买了这家公司的股票，进而推高了这只股票的价格。
  
 也就是说，人们看好的股票，会推高这只股票的市盈率。
  
 1、一只股票的股息和收益率越高，则价格越高>不解释，股票从开始就是分红的凭证，当然股息高，则价格高
  
 2、派发的现金股息越多，价格越高>同上；
  
 3、相同条件下，风险越低，价格越高>同上，注意相同条件下；
  
 4、相同条件下，利率越低，价格越高>
  
 这个是跟资本的流入直接相关的。股票相对而言，只是资本市场中的一个标地，就拿债券来说。如果债券有相当高的收益，那大量的资本就会流入债券市场，而从股票市场中抽离出来，股市的价格就会大幅度下跌。反之，利率非常低，利率固定的债券和股票相比，竞争力就会变低，资金涌入收益更高的股票市场，带来价格提升。
  
  综上，公司的增长率越高，增长持续时间越长，股息派发的越多，股票风险越小，利率平均水平越低，则股票的价格以及市盈率就会也高。 
  
 1、购买预期收益能够持续五年以上平均水平的股票；
  
 2、不要高于其磐石价格，可通过市场的平均市盈率；
  
 3、寻找低市盈率的成长股。如果成长性实现，收益和市盈率均为大幅度上升，带来大量的投资收益。而未来成长性已经被贴现的高市盈率股票，如果成长会兑现，损失会加倍惨重，收益和市盈率均会下降；
  
 4、找有股市的股票；股票的价格并非围绕在事实和数据上建立，而是也是有梦想和情绪的维度驰行。故事，就是这种放大大众情绪，帮助的大家做梦的基础。要多问自己，这只股票是否能够捕捉大众的想象力，投资者是否能在这个基础上讲起故事。

7. 【笔记】漫步华尔街

有三种方式，作者称之为“省心省力漫步法”“亲力亲为漫步法”和“使用替身漫步法”。
  
 也许你猜到了，还有什么比指数基金更省心省力的呢。对于多数投资者，尤其是对于那些更喜欢采用简单的低风险方法解决投资问题的投资者，作者建议他们屈从市场的智慧，使用涉及国内和国际股市的指数基金构建整个投资组合。不仅如此，对于所有投资者，作者都建议将投资组合的核心部分，特别是退休储蓄金那部分投资于指数基金或交易型开放式指数基金。毕竟战胜市场不容易，那就跟着市场一起走了。
  
  
 那就是自己挑选股票，或许在投资组合中会对某些行业或国家的股票过度持有。虽然作者不推荐，但是还是给了四条选股规则。
  
 规则1：所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司。
  
 规则2：绝不能为一只股票支付超过其坚实基础价值所能合理解释的价格。
  
 规则3：买入投资者可以在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票会有帮助。
  
 规则4：尽可能少交易。
  
 顾名思义，选择专业投资经理替你在华尔街漫步。财力有限的投资者要达到这一目的，唯有购买主动管理型共同基金。但作者因为多年的市场分析从不认为主动管理型共同基金的业绩好，所以建议投资者只购买这样的主动管理型基金：管理费率在50个基点以下（也就是0.5%以下），仓位周转率不到50%。
  
 也就是在我们选择基金的时候，不要听信明星基金的宣传，业绩非常好的可能已经到了高点。晨星网的评级可以作为参考，但五星级并不一定未来业绩够好。关注管理费和运行费用，因为这些在拿走你的收益率。

8. 漫步华尔街的作者简介

伯顿·麦基尔(BurtonG.Malkiel):美国投资大师，华尔街专业投资人、经济学者、个人投资者。波顿·麦基尔（BurtonMalkiel），是研究证券市场和投资行为的经济学者，研究成果斐然。任普林斯顿汉华银行经济学讲座教授，曾任华尔街证券分析师，担任数家大型投资公司的董事，并曾被聘为美国总统经济咨询委员会委员。自评他是一个三位一体的人：教师、理论研究者、投资者。获得了哈佛大学商学院MBA学位及普林斯顿大学博士学位，现为美国普林斯顿大学投资学教授，他在投资理论的研究上造诣颇深。作为国际投资界的著名人物，他还身兼美国普林斯顿化学银行总裁、美国一家投资额达2000亿美元的保险公司的财务委员，并为美国数家最大投资公司的董事会成员。名著《漫步华尔街》的作者。 马尔基尔作20多年前就在华尔街的一家主要投资公司充当股票市场专业人员。20年股市的风风雨雨使他成为一们成功操作者之一。至今已是美国一家投资额达到2000亿美元的保险公司的财务委员，并成为美国数家最大的投资公司的董事会成员。作为一个投资学教授，他专门研究，审视而不见迄今为止有关股市投资的一切理论和技术，并成就了自己独特的投资风格和见解。他是一个终生投资者，理论联系实际，在股市投资中获取得过巨大的成功。到底赢得多大的利前边？马尔基尔说：学述界的奇怪论是教授赚不到钱，当人们面对学者普遍的低水平收入情况时，还辩解学者是知识的追求者，而不是报酬的追随者。因此，我不能诉说我在华尔街的胜利。马尔基尔认为，投资是当今的一种生活方式，面对社会的通货膨胀，人们只有通过正确投资方式，才能保持自己的资产不受损失，不然人们的生活水平一定会不断定下降。进行投资是一种乐趣，当你以自己的才智使得你的投资收益正以高于你工资的增长率递增增长率时，你怎能不兴奋？而在投资过程中学到的新世界知识，新见解将会觉悟得更充实。普通股票是一种不仅在过去已提供了可观的长期利润，并且在将来也将提供良好机遇的投资媒体。但股票买卖却是件风险性极大的活动，操作不当，满盘皆输。于是人们为了赢利，避免亏损，总寄希望于能通过某种理论或某种技术分析来预测股市涨跌的征兆。马尔基尔指出，股市历史表明，无论是基本分析还是技术分析，要准确无误码率地预测股市的变化动态是几乎不可能的。股市竞争是公众的博弈行动，欲挖空心思地猜度变化无常驻的公众反应是件最危险的游戏。市场上总有那么多自称掌握了预测大势的法宝的技术分析专家、股评家，时时都在喋喋不休地向社会公众发出买卖指令，但完全听从他们的人当中，又有几个在自始至终地赚钱？迄今为止的研究表明，尚没有一种技术方法能能始终如一地经受住考验。