对当前股票发行注册制改革的看法

1. 对当前股票发行注册制改革的看法

当前股票注册制改革是一件好事。
股票注册制改革之前，我国股票市场一直实行的是核准制和审批制，一家上市企业要想获得上市资格往往需要花费很长时间，最快的也要几个月，慢的则需要几年的漫长等待，给企业的发展造成了许多不便。
注册制实施后，企业上市将变得更容易，更快捷，只要你满足了上市条件就可以很快上市，为企业融资发展提供了便利。
我国股市成立时间短，各种规章制度尚在建设完备当中，还存在诸多弊端，诸如:股民的理赔问题，股票的退市问题等等，还没有得到有效的解决。

2. 中国新股发行制度的改变,对证券市场带来了哪些重大的影响

　　新办法取消了对增发的“四类企业”限制。在成熟的证券市场，上市公司发行新股一般都选择增发方式，而很少采用配股形式。只有在上市公司基本面不好，向社会公众公开增发比较困难时，才向老股东配售（即配股）。而我国上市公司上市后的持续融资一直以配股为主。上市公司之所以选择配股作为主要的再融资形式，除了市场的问题以外，还有政策的原因。证监会在98年、99年一直把增发作为试点，2000年增发作为上市公司再融资的形式正式推出，但也被限定在以下四类企业。从市场的反映来看，市场对增发的形式还是非常认同的，原因是增发能扩大投资者的范围、发行价格一般比配股价格要高，此外还能解决一些配股难以解决的问题，如A、B股公司配股问题，H股公司在境内的再融资问题等等。本次新股发行办法取消了对增发“四类企业”的限制，许多企业会选择增发作为再融资的主要形式。 

　  新办法中增发比配股的条件要低。这主要体现在：配股要求公司最近会计年度加权平均净资产收益率平均值一定不低于6％；而增发一般要求也是前三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6％，但特殊情况下，前三年加权平均净资产收益率低于6％的公司也可以进行增发，这为许多公司开了一个口子，使部分硬指标达不到配股条件的公司以增发形式进行融资。

3. 中国新股发行制度的改变,对证券市场带来了哪些重大的影响

证监会2012年4月1日晚间公布新股发行体制改革指导意见的征求意见稿，拟采取多方措施抑制新股高价发行，突出了强化信息披露、完善定价约束、引入个人投资者参与报价、加强定价监管、推出存量发行和抑制炒新等六大焦点问题。

　　审核重点从盈利能力判断到强化信息披露

　　焦点一：推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量，实现发行申请受理后即预先披露招股说明书，同时改进上市过程中征求相关部委意见的方式，提高效率。

　　点评：弱化行政审批，强调信息披露，这为新股发行从审核制向披露制转变埋下伏笔，是参照成熟市场发行体制的做法，值得肯定。但是，如何依托充分的信息披露、标准化的发行条件减少发行审核的自由裁量权将是披露制的核心。

　　让机构持有更多新股以抑制高报价

　　焦点二：提高向网下投资者配售股份的比例，原则上不低于本次公开发行与转让股份的50％。当网下中签率高于网上中签率一定水平时，要从网下向网上回拨。

　　点评：由于中签率很低，机构投资者最终获得的新股数量有限，即便是新股高定价，其所承受的风险和损失依然很小，难以构成价格约束。新规则意在提高机构投资者的新股持有量，让报高价的机构为自己的不审慎行为买单，以抑制“人情报价”等现象，杜绝盲目高报价。

　　引入个人投资者进行询价

　　焦点三：扩大询价对象范围，主承销商可以自主推荐5到10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售；证券交易所组织开展中小投资者新股模拟询价活动，引导中小投资者理性投资。

　　点评：询价过程引入个人投资者意在使占比较高的中小投资者拥有参与定价的机会，使得定价过程不再是机构的特权，体现公平原则。但这一措施又产生了如何杜绝利益输送、人情报价的问题，而且中小投资者的定价能力值得商榷。

　　行业平均市盈率成为定价重要参照

　　焦点四：预披露后即将预估的发行价格区间提交给证监会，并与招股书一起提供给发审会，如预估的发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率，需补充说明该价格存在的风险因素，澄清超募是否合理等。招股书正式披露后，如最终确定的发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25％，应披露该定价可能存在的风险因素，未提供盈利预测的还需补充盈利预测，并在盈利预测公告后重新询价，甚至可能重新提交发审会审核。

　　点评：这一措施的价格导向十分明显，目的在于解决高定价问题，但可能导致所有新股都以行业平均市盈率发行，好公司价格拉低，差公司价格抬高，未必能解决高发行价的问题。而且，如此做法相当于“审价格”，有行政干预嫌疑，相当于回到窗口指导时代，不利于发挥资本市场的价格发现功能，与市场化方向不符。

　　开启存量发行加大新股上市流通量

　　焦点五：取消网下配售股份三个月的锁定期，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。老股转让所得资金有一定的锁定期，锁定期限内，如二级市场价格低于发行价， 可用于在二级市场回购公司股票。

　　点评：这一举措旨在加大新股上市首日的流通量，从增加供给的角度减少新股的稀缺性，从而让新股不再那么抢手，以抑制新股上市之后的爆炒现象。但存量发行会加大新股发行数量，带来扩容压力，对二级市场价格形成冲击。

　　采取限制措施抑制炒新

　　焦点六：证券交易所应明确新股异常交易行为标准，加强对新股上市初期的监管，加强对买入新股客户的适当性管理；证券公司应对投资者尤其是机构投资者开立证券账户进行核查和管理，加强对客户违规炒新、炒差、炒小行为的监控，必要时采取限制措施。

　　点评：监控数据显示，在新股上市前三个月的交易中，机构投资者和大户从炒新中收益较大，但中小投资者往往是亏损的，一些机构甚至有操纵价格的嫌疑。在投机氛围浓重的市场中，抑制炒新为可取之举，但具体操作应规范化、制度化，避免短期化的临时行为。

4. 比较股票发行的核准制和注册制,并谈谈你的看法

　　一、概念
　　注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。 如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。注册制主张事后控制。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。
　　核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。
评价
　　1、注册制更利于市场三大功能发挥
　　新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现.
　　注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。
　　注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人
　　2、发行注册制也并非来者不拒。
　　美国证监会接到发行人申请后，会就其提交的材料提出反馈意见，中介机构和发行人则需进行有针对性的答复，一般意见反馈和答复少则三四次，多则七八次，直至证监会不再有其他问题才会准予注册。从时间上看，美国证监会的审核最快2个月，一般3到6个月时间方能完成，交易所审核仅需1到1个半月，时间包含在证监会审查期内。
　　伦敦UKLA审核发行人材料时，也需经过一读、二读、三读的意见反馈和回复，之后需有一定等级、两个以上审核委员签字后才能获得发行批文。发行审核环节通常也需时3到6个月。“如果三读之后还有问题，将继续进行多轮意见反馈，如果发行人一直无法完成反馈回复，发审环节就会被无限期拖延下去。”
　　3、核准制不等于非市场化
　　注册制与核准制并非仅由市场成熟程度决定，而是具有一定的历史背景和现实原因，是监管理念、市场分布、控制层次等多方面因素共同作用的结果，把核准制和非市场化直接画等号并不科学。 无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。

5. 证券发行市场进行注册改革的主要原因

你好亲，很高兴为你解答，所谓注册制，就是只要你满足基本条件就可以注册。比如账号，只要你有手机号码都可以注册。股票注册制就如同注册公司一样，只作形式上的审查，要求你提供的申报资料是真实、准确、全面、及时的，并且满足基本的财务或市值标准，就可以注册入市。我们知道，股票发行制度总共有三种：注册制、核准制和审核制，中国目前主板市场依旧实行的是核准制。核准制下，证监会负责核准合格的上市公司的资质，这主要的原因就是我国的金融历程太短，为了保护韭菜们别被割得太惨而做的选择。简单地说，核准制下，证监会先帮你把好关才能上市；注册制则是满足条件就能上市，实质的好坏由投资者自行辨别。但核准制在公司上市时需要证券监管机构审核，审核通过后才能上市，监管机构有很大的权力，导致了资本市场并不能完全的市场化。02为什么要推行注册制？随着中国证券市场的日趋成熟，注册制也逐渐成为一个必然的趋势【摘要】
证券发行市场进行注册改革的主要原因【提问】
你好亲，很高兴为你解答，所谓注册制，就是只要你满足基本条件就可以注册。比如账号，只要你有手机号码都可以注册。股票注册制就如同注册公司一样，只作形式上的审查，要求你提供的申报资料是真实、准确、全面、及时的，并且满足基本的财务或市值标准，就可以注册入市。我们知道，股票发行制度总共有三种：注册制、核准制和审核制，中国目前主板市场依旧实行的是核准制。核准制下，证监会负责核准合格的上市公司的资质，这主要的原因就是我国的金融历程太短，为了保护韭菜们别被割得太惨而做的选择。简单地说，核准制下，证监会先帮你把好关才能上市；注册制则是满足条件就能上市，实质的好坏由投资者自行辨别。但核准制在公司上市时需要证券监管机构审核，审核通过后才能上市，监管机构有很大的权力，导致了资本市场并不能完全的市场化。02为什么要推行注册制？随着中国证券市场的日趋成熟，注册制也逐渐成为一个必然的趋势【回答】
经济租方面呢【提问】
改革中投资者意见最大的主要是以下四个问题：第一，新股发行的“三高”问题并没有得到解决。自创业板(行情 股吧 买卖点)设立以来，新股发行的“三高”问题(新股发行价格过高、高市盈率、高超募资金)就备受市场诟病。在新出台的新股发行方案中，有专门的措施针对新股“三高”现象，如将报价最高的10%视为无效报价等。但这些新规则并没有消除新股发行的“三高”现象，新股发行价格一般都在30倍市盈率左右。第二，老股东存量发行。按照新的发行规则，拟上市公司在IPO的过程中可以选择存量发行，即原有股东按照新股发行价格向投资者转让部分股份，其本质是原有股东减持部分股份。按照形象的说法，投资者虽然以高价格认购了新股，但资金进入了上市公司的账户“肉烂在锅里”。根据以往的经验上市公司有了充裕的资金后可以通过兼并收购来创造商机还可以通过不断的高比例送股来刺激股价上涨。如今投资者直接将资金划到了大股东的账户上心里，难以接受【回答】
第三，限制“炒新”的措施成为操纵新股股价的工具。为了遏制市场“炒新”，深圳证券交易所对新股涨幅超过20%的实行临时停牌1小时，如果复牌后再涨20%，则一直停牌到结束交易前的3分钟。这一交易方式不仅繁琐，而且在这样的交易规则下只要少许资金就可以将新股价格推到45%的上涨幅度，客观上，助长了炒新股之风。【回答】
第四，市值配售导致新的问题。新的新股发行规则采用了市值配售的方式发行新股，持有股票的投资者才有申购新股的资格，但深圳、上海两个证券交易所的账户是不能通用的，持有上海交易所交易股票的账户没有资格申购深圳主板、中小板和创业板发行的新股。由于新股大多数准备在中小板和创业板上市，此项规定导致投资者不断卖出上海证券交易所挂牌的股票而买进深圳证券交易所挂牌的股票。2014年元旦以来，上海综合指数下跌了5.25%，而深圳创业板指数上涨了6.98%，分化越来越明显。另外，持有基金的投资者无缘“打新股”，这无疑也是不公平的【回答】
证券发行市场进行注册改革的主要原因(减少经济租方面)【提问】
规范非流通股转让行为。这是减少因非流通股价值低估产生经济租金的有效途径。国家股转让中应改进转让价格的确定标准，进一步提高交易透明度；增强非流通股的流动性；推动企业间的并购重组，提高国家股的内含价值。进一步保护好流通股股东的合法权利。流通股股东作为企业股东中的弱势群体，如果其利益得不到保障，将降低流通股的投资价值。因此应通过建立类别股东表决机制等方式来恢复流通股股东应有的要权利，让其在市场再融资、非流通股参与市场流通等重大事项上发挥重要作用【回答】
对于行政垄断，创租方是谁【提问】
1.各级政府及其职能部门。2.法律法规授权的组织，包括经法律法规授权的行政机构、公务组织、事业单位、社会团体、社会中介组织，特殊企业和特定的普通企业等【回答】
产权越明晰，交易费用越低吗【提问】
产权明晰，资产进行配置才是合法有效，有利于提高决策依据和效率，所以降低交易成本啊。【回答】

6. 证券发行市场进行注册改革的主要原因

第一，降低企业融资成本。注册制在企业上市过程中减少了很多中间环节，股权融资是企业最直接的融资方式，而上市才是企业与投资者对接的最佳平台，在中国是每个企业的终极目标，注册制就是为此而生的。第二，提高资本市场效率。我们都享受到了改革开放带来的好处，核准制会判断企业的实质，也就是对公司质地作定性，会考察公司的持续盈利能力，而这其实是市场投资者该做的工作。注册制的推出让资本市场各个参与者各司其职，政府管秩序，价格归市场，企业不担心资金问题，专心经营，可以大大提高资本市场配置的效率，让经济活力四射。第三，增加居民财产收入。我们都知道中国是高人均储蓄国家，老一辈人都喜欢把钱存起来，但毕竟时代已经不同了，过去二十年房价的上涨让所有中国人都知道，财富是可以几何增加的，而到如今要怎么办？不会理财，存款只会贬值，增加居民财产型收入，藏富于民才是根本之策，注册制会快速推动这一进程。最后，减少政府【摘要】
证券发行市场进行注册改革的主要原因【提问】
第一，降低企业融资成本。注册制在企业上市过程中减少了很多中间环节，股权融资是企业最直接的融资方式，而上市才是企业与投资者对接的最佳平台，在中国是每个企业的终极目标，注册制就是为此而生的。第二，提高资本市场效率。我们都享受到了改革开放带来的好处，核准制会判断企业的实质，也就是对公司质地作定性，会考察公司的持续盈利能力，而这其实是市场投资者该做的工作。注册制的推出让资本市场各个参与者各司其职，政府管秩序，价格归市场，企业不担心资金问题，专心经营，可以大大提高资本市场配置的效率，让经济活力四射。第三，增加居民财产收入。我们都知道中国是高人均储蓄国家，老一辈人都喜欢把钱存起来，但毕竟时代已经不同了，过去二十年房价的上涨让所有中国人都知道，财富是可以几何增加的，而到如今要怎么办？不会理财，存款只会贬值，增加居民财产型收入，藏富于民才是根本之策，注册制会快速推动这一进程。最后，减少政府【回答】
第一，降低企业融资成本。注册制在企业上市过程中减少了很多中间环节，股权融资是企业最直接的融资方式，而上市才是企业与投资者对接的最佳平台，在中国是每个企业的终极目标，注册制就是为此而生的。第二，提高资本市场效率。我们都享受到了改革开放带来的好处，核准制会判断企业的实质，也就是对公司质地作定性，会考察公司的持续盈利能力，而这其实是市场投资者该做的工作。注册制的推出让资本市场各个参与者各司其职，政府管秩序，价格归市场，企业不担心资金问题，专心经营，可以大大提高资本市场配置的效率，让经济活力四射。第三，增加居民财产收入。我们都知道中国是高人均储蓄国家，老一辈人都喜欢把钱存起来，但毕竟时代已经不同了，过去二十年房价的上涨让所有中国人都知道，财富是可以几何增加的，而到如今要怎么办？不会理财，存款只会贬值，增加居民财产型收入，藏富于民才是根本之策，注册制会快速推动这一进程。最后，减少政府【回答】
从经济租方面呢【提问】
亲亲抱歉，目前没有查询到相关资料【回答】
寻租行为是具有竞争性的吗【提问】
寻租行为是具有竞争性的亲亲【回答】
对于行政垄断，创租方是谁【提问】
亲亲是不允许行政垄断的【回答】
搜寻费用可以用同种商品的价格差来度量吗【提问】
亲一般来说是不可行的【回答】
对于具有正的外部性的交易，必需由政府建立补贴吗【提问】
对于具有正的外部性的交易，必需由政府建立补贴【回答】

7. 我国股票发行制度改革有哪些特点

一是建议进一步强化发行人和相关中介机构对公司治理和内控制度建设的责任。
二是要求会计师和事务所提高职业能力，防范财务虚假披露行为。
三是发行人和主承销商在获得上市的批文后，可以在有效期内根据市场的行情自主选择启动发行的时机。
四是行业市盈率是询价和定价的参照，而不应该成为指导价。[3]
五是对不同违法违规行为，相对应的监管处罚措施应该进行细化和具体化，使惩戒更具有操作性和威慑力

8. 新证券法宣传系列之十三：我国证券发行的制度演变

证券发行关系到上市公司的融资行为，是资本市场的基础环节，也是《证券法》的动态体现，其重要性不言而喻。修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称新《证券法》）最为核心的内容之一就是实行证券发行注册制。结合新《证券法》的规定，一起来了解一下我国证券发行的制度演变。《证券法》关于证券发行的规定我国首部《证券法》自1998年12月29日发布，历经五次修改变化，但只有2005年10月和2019年12月对《证券法》的修订涉及到证券发行规定的修改，其余三次修正均未涉及。证券发行具体包括首次公开发行新股、上市公司发行新股、公司债券发行等内容。现以《证券法》关于证券发行的基本规定为主线来了解其法律依据，具体如下表：证券发行演变概况证券发行一般指公司为筹集资金而向投资者出售股票、公司债券以及国务院规定的其他证券的活动，分为公开发行和非公开发行。非公开发行主要是指向一定数量的特定对象发行证券，比如公司内部股东、员工或有关的专业机构等。公开发行主要是指向社会公众发行证券，由于涉及公众利益，《证券法》要对公开发行行为进行规制。实际上，在我国首部《证券法》制定之前，实践中证券公开发行实行的是审批制。审批制是以行政为主导，通过额度管理或指标管理来实现的，即在宏观上制定当年度的证券发行总规模（额度或指标），在确定的规模范围内推选符合条件的公司，进行发行申报审核。我国首部《证券法》重申了证券公开发行的审批制，保留了公司债券发行的审批要求，同时也明确了股票公开发行的核准制，具有向证券发行逐步市场化迈进的趋势。随着社会经济和资本市场的发展，2005年修订后的《证券法》明确规定证券公开发行实行核准制度。核准制一般指发行人发行证券要符合证券发行的条件，证券主管机关有权依照法律法规对发行人提出的申请材料进行审核，发行人得到核准以后，才可以发行证券。核准制取消了指标和额度管理，并引入证券中介机构承担相应职责，其制度初衷是为了保证发行上市的证券和上市公司的质量，保护投资者合法权益，是符合我国当时资本市场发展水平的，相较于“行政强制色彩”浓厚的审批制，已具有相当的进步性。注册制的全面推行注册制是以信息披露为核心，市场化程度更高的证券发行方式。按照全面推行注册制的基本定位，新《证券法》对证券发行制度作出系统修订，为全面推行注册制打开了制度之门，主要体现在如下方面：其一，全面推行证券发行注册制度。“全面”体现在无论是首次公开发行新股，还是上市公司发行新股，以及公司债券、存托凭证等证券的公开发行均实行注册制。同时授权国务院对“证券发行注册制的具体范围、实施步骤”进行规定，为实践中注册制的有序实施提供了依据，预留了空间。其二，精简优化证券发行条件。新《证券法》将首次公开发行新股应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时将“财务会计文件无虚假记载”及“无其他重大违法行为”等内容进行优化及具体化。此外，取消公司公开发行债券的净资产规模要求以及“累计债券余额不超过公司净资产40%”的要求限制等内容，大幅度简化公司债券的发行条件。其三，强化注册制下证券发行的信息披露要求。新《证券法》第19条规定:“发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，内容应当真实、准确、完整。”并要求证券服务机构和人员依法合规、尽职尽责，“保证所出具文件的真实性、准确性和完整性”。同时新《证券法》还在第五章设置专章对信息披露进行系统规定。此外，新《证券法》简化了证券发行程序，取消发审委制度和承销团强制承销制度，并对证券欺诈发行责令回购制度等内容进行规定。细数我国证券发行的制度演变概况，本次新《证券法》对于证券发行的修订最为系统全面，新《证券法》在总结科创板注册制试点经验的基础上，通过顶层设计为全面推行证券发行注册制提供了法律供给，彰显了制度与现实的融合，也标志着我国资本市场进入了全新的时代。