解禁股的影响

1. 解禁股的影响

解禁股是大小非,股价,所以它会通过下调价格达到这种平衡,另则是因为大小非的成本极低,以股票价格来讲有极大的获利空间,也使它有较强的抛售意愿,股票短期波段主要是取决于供求关系,一旦大小非抛售,其它的投资者不愿意接盘,就会出海通证券那种连续跌停的走势. 除了国家股没有太大的抛售压力外,其它小非的限售股上市后多数采取的措施,事实就是这样的,特别是限售股解禁后使现有的流盘股本增加的越大的股票,跌幅越大。

2. 解禁股的市场研究

图表 1：A股市场限售股、解禁限售股与存量限售股[亿股] 一、A股存量限售股：3.43倍于流通股截至2008年11月7日，A股市场累计限售股15398.53亿股，已经解禁3475.32亿股，存量限售股11923.21亿股，存量限售股占比77.43%。其中，累计产生的股改限售股4663.13亿股，已经解禁1106.04亿股，股改存量限售股3557.09亿股，股改存量限售股占比76.28%；累计产生的IPO和增发限售股10735.4亿股，已经解禁2369.28亿股，IPO和增发存量限售股8366.12亿股，IPO和增发存量限售股占比77.93%。即使在A股市场整体下跌高达72.83%的情况下，A股市场的存量限售股仍然十分庞大，是解禁限售股的3.43倍。截至2008年10月底，A股市场的存量资金是16990亿元，而A股市场的流通市值为37050万亿，1：2.18的比例对于A股市场07年至今的历史数据而言明显偏低，最高的07年7月份曾经到达1：5.99。A股存量限售股比较庞大，未来的2-3年内预期的1.70万亿的存量资金要支持11.2万亿的总市值。有两种情况可以避免这样的比例发生：一是A股市场继续大幅下跌，直至比例基本合适；二是场外资金加速流入A股市场，但是在“赔钱效应”和“短视”的情况下，基本上可以排除二级市场的普通投资者大规模入市，厚望只能寄托在产业资本的增持、回购和并购重组上。图表 2：A股市场流通市值与存量资金比较[亿元] 二、A 股解禁限售股的减持：高利润空间与流动性紧缩截至2008年11月7日，A股市场解禁限售股累计减持的数字无从统计（交易所公布的数据不全面），仅有的是中国证券登记结算公司公布的股改限售股减持数据。截至9月底，A股市场股改解禁限售累计减持267.89亿股，占全部解禁数量1094.40亿股的24.48%%。其中，大非（持有限售股数量占比高于5%）累计减持80.63亿股，占全部已经解禁数量673.26亿股的11.98%；小非（持有限售股数量占比低于5%）累计减持187.26亿股，占全部已经解禁数量421.14亿股的44.46%。图表4中的减持数据再次验证了我们前期策略报告《短期（9月、10月）大小非减持必然加速》中的观点。限售股的减持轨迹比较明显，即小非减持意愿强于大非，在A股反弹幅度比较大的7月和9月减持大比例增加。具体来看，9月单月减持比例上升到42.66%，而8月份的单月减持比例仅为2.23%。其中大非单月的减持比例基本平稳，为11.98%，而小非单月的减持比例在9月为193.04%，创下小非单月减持比例的新高，而此前的最高值为7月份的151.91%。图表 3：截至2008年9月沪深两市股改限售股解禁、减持统计 限售股减持的深层次原因主要有两个，即利润空间巨大导致的主动减持和企业流动性紧张导致的被动减持。根据07年深圳交易所报告公布的32家公司的抽样统计数据，股改限售股平均初始成本为1.79元/股，如果综合股改送股和分红，股改限售股的平均成本在0.988元/股，其中有6家公司的持股成本为零。而07年10月底A股的平均股价是19.75元/股（流通股本加权平均），即使截至08年10月底的5.82元/股的平均股价，如果不考虑近几年的投资回报，限售股利润空间依旧较大，所以主动减持动力虽然减少了但是仍然存在。其次，在国内企业整体流动性紧张的情况下，预付和应收项目急剧增大，包括家具、玩具和纺织在内的多个行业公司破产倒闭，减持限售股挽救企业生存空间则形成被动减持。2008年第三季度902家可比的制造业公司经营性现金流环比下降44%，而当期的归属母公司股东的净利润环比下降43.23%，现金流的紧张导致制造业公司或不以盈利为第一目标被动减持解禁限售股。三、延期减持，股东“维稳”策略的第一步截至2008年11月7日，沪深两市累计34家A股公司发布延期减持公告，其中比较活跃的月份出现在6、7和8月，共28家公司。公布延期减持公告后，二级市场股价表现比较抗跌，但是只是形成短期的反弹效应，随着大盘的连续爆挫，这些公司在后期有连续的补跌。从延期减持公司大股东的控股比例看，整体持股比例比较低，如*ST梅雁只有11.24%；从实际控制人看，60%以上的公司实际控制人为国资委；34家A股公司中80%以上的完成增发或有增发意向。诚然，延期减持并没有大规模的发生，对A股的影响也是“维稳行情”的短期反弹。图表 4：2008年5-9月大小非减持明细[%] 四、控股股东增持，产业资本对A股估值进一步分歧截至2008年11月7日，沪深两市累计155家A股公司发布股东增持公告518次，增持股份参考市值250.46亿元，其中8月、9月是公司股东增持的多发期，完成增持金额161.02亿元，占全部参考市值的64.29%。从上市公司增持过程看，增持的多发期与延期减持的多发期都主要集中在7月、8月和9月，时值A股正处于“奥运维稳”过程中。频繁的政策利好和股东的市场操作对二级市场的“维稳”起到了关键作用。但是，进入10月上市公司股东增持明显减少，特别是外盘的剧烈下跌和可预见的A股公司三季报业绩严重下滑导致A股暴跌，股东增持缺乏动力，10月份仅23.13亿元，11月份仅3.12亿元，同比减少46.04%。1996年-2008年A股公司股东增持数据显示：整体上看，增持金额不断增加，但是在股市大涨的2000年和2007年，由于市场整体估值高企，股东放弃了增持操作；在05年、06年和08年，增持明显方法，显示A股公司股东对二级市场的股价存在分歧。关键的，如果指数继续下跌，则股东增持将进一步放大，减小了股价的下跌空间。

3. 解禁股的市场操作

“解禁股的走强，很大程度上与机构趁低获取廉价筹码有关。”天相投顾首席策略分析师仇彦英表示。“推动解禁股票走势强劲最重要的因素还是股票价格，前期大小非的抛售压力，导致了股价的加速下跌，其价格优势也更明显。”广发证券策略分析师游文峰也表示，从近期解禁股的表现来看，是大小非解禁压力短期的释放，2009年、2010年是大小非解禁最凶猛的两年，所以减持的压力仍然存在。他分析，金风科技的走强是机构看好，公司的潜力比较大，因为抛售压力被提前反应，所以其股价并没有大幅下跌。实际上也释放了短期压力。目前的环境下，再寻找其他合适的投资机会确实比较难。不过，在年末的这轮大小非解禁高峰中，大量的公司出现惊天大逆转，其中的真正原因是什么，在普通的投资者眼中，依然是迷雾重重，外人很难知道其中的真相。一位私募基金人士表示，近期大量限售股上市当日不跌反涨，甚至放出天量，其原因存在以下几种可能性。第一种可能是，国家在营造气氛，以减轻股市2009年的解禁压力，如果海通证券、金风科技等在限售股上市后不跌反涨，必然能够增强投资者的信心。此前，国家推出“四万亿”计划，拯救经济，并多次出台利好政策，但股市依然再度走弱，就与大小非的抛售有着直接的关系。如果能够树立几个标杆，那么，就有利于缓解市场对于限售股解禁的担忧。第二种，限售股解禁的相关的机构，刻意在营造气氛，以维持股价。比如，产业资本本身认识到股价的低迷或者估值合理，而套现又找不到合适的投资渠道，于是他们不愿再卖出，并通知一些机构将有利好消息出台，让基金等机构去帮忙接盘。第三种，确实有机构认为，由于前期解禁压力太大，股价已经充分提前反映了这种压力，导致了获取廉价筹码的机会。第四种，解禁股相关机构制造陷阱，比如机构根本卖不出去，他就反向操作，让股民盲目追进，然后再找机会抛售。在海通证券与长江证券之前，金融解禁股的二级市场表现已经呈现出“拐点”。12月25日，中国太保15.8亿股有限售条件流通股上市流通，股价在开盘瞬间创出上市新低后便毅然转头向上，并于次日收出大阳线。与海通证券和长江证券解禁股强势表现形成对比的是并没有面临接近压力的中信证券。在与海通证券的估值的比价中，中信证券略处下风。数据显示，海通证券总市值相当于中信的49%，静态PB1.69倍，相对中信2.45倍的PB有31%的折让，也远低于行业平均4.9倍PB。中信证券PB在上轮熊市中的2005年达到2倍的最低点，也略高于海通证券目前估值水平。估值的劣势使得部分机构决心换仓，尤其是因参与定向增发而一直稳坐中信证券二股东的中国人寿集团。昨日的大宗交易显示，中国人寿资产管理有限公司席位分13笔抛售中信证券股权，累计成交1745万股，涉及成交金额超过3亿元。分析师对于中国人寿的大举抛售理解为“换仓”，并认为“在目前二级市场的估值情况下，以及保监会鼓励险资增持的背景下，中国人寿不大可能如此大幅度高调减仓”，而换仓的对象很有可能就是“近期超跌的解禁金融股”。明年限售股解禁涉及808家上市公司，解禁股数为1706亿股，按照昨日收盘价计算，相对应的解禁市值约为2.2万亿元。与今年相比，上述数据分别环比减少 33.7%、40.3%和59.5%。目前A股总市值约25.5万亿元，按此计算明年A股的解禁市值占总市值的比例仅为8.5%。仅从上述数据而言，明年整体的解禁压力要明显低于今年。

4. 解禁的股票解禁

解禁的股票分为大小非和限售股！大小非是股改产生的，限售股是公司增发的股份。这些股票都在以前购买这些股票的人的手中。 解禁只是一个时间窗口，意义就是解禁当日开始，解禁的股票就就可以交易了！@并不是说一定要全部当日抛售，我可以继续持有，也可以选择抛售，什么时候抛售，都由持有人自己决定。 大小非解禁的成本基本都是1元，限售股解禁的成本就是其增发价格 非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通，即解禁。 持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。 非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。 这等于大幅增加股票市场的股票供给量，改变股票的供求关系，若大小非解禁后采取减持，将促使股价下行。

5. 解禁的股票解禁

解禁的股票分为大小非和限售股！大小非是股改产生的，限售股是公司增发的股份。这些股票都在以前购买这些股票的人的手中。 解禁只是一个时间窗口，意义就是解禁当日开始，解禁的股票就就可以交易了！@并不是说一定要全部当日抛售，我可以继续持有，也可以选择抛售，什么时候抛售，都由持有人自己决定。 大小非解禁的成本基本都是1元，限售股解禁的成本就是其增发价格 非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通，即解禁。 持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。 非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。 这等于大幅增加股票市场的股票供给量，改变股票的供求关系，若大小非解禁后采取减持，将促使股价下行。

6. 解禁股的介绍

解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。 解禁股分为大非解禁股和小非解禁股

7. 解禁股的简介

解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。以前的上市公司（特别是国企），有相当部分的法人股。这些法人股跟流通股同股同权，但成本极低（即股价波动风险全由流通股股东承担），惟一不便就是不能在公开市场自由买卖。后来通过股权分置改革，实现企业所有股份自由流通买卖。

8. 解禁股对股价影响