南银转债价值分析

1. 南银转债价值分析

结论或投资建议：以当前估值水平，南银转债破发概率不大，建议投资者积极参加申购和配售。原因及逻辑：1、票面利率、补偿利息较低、纯债价值尚可，按3.7%的贴现率计算，则纯债部分价值为89.69 元。2、南银转债全部转股对A股总股本（存量股）的摊薄压力为19.79%，对流通股本的摊薄压力为23.35%，对流通股本的摊薄压力中等。公司2023 和2025 年有两笔解禁，较近的解禁时间为2023 年4 月24 日，本次次解禁3.94 亿股，占解禁前流通股比例为4.64%。3、南京银行目前的年化历史波动率约为29.6%，长期240日年化历史波动率位于24.97%左右，在转债股中波动性处于较低水平。20 日年化波动率为25.16%，高于历史平均水平（23.85%）。4、当南京银行的股价为10.2 元时，转换价值为100.99 元，对应转债价格在116.86 元～117.45 元。当南京银行在7.8 元至12.2 元时，对应转债的市场合理定位约在110.9 元～125.72 元之间。5、以当前市场估值和理论模型，南银转债破发概率不大。6、假设转债首日涨幅为17%时，每股配售收益约为0.34 元，以10.2 元的股价成本参与配售，综合配售收益为2.78%，存在一定的配售收益。7、粗略估计剩余可申购额在50 至100 亿元。名义申购资金范围为164000 亿（84000亿网下+80000 亿网上）至177350 亿（91350 亿网下+86000 亿网上）之间。中签率范围估计为0.0282%至0.0610%。网下打满中签资金85 万至183 万之间。当南银转债总名义申购资金为172200 亿元且剩余可申购金额为75亿元时，中签率为0.0436%，当首日涨幅为17%时，打满的投资者网上申购收益期望值74.04 元，网下打满申购收益率为22.21万元。