产权交易市场有什么历史性发展机遇？

1. 产权交易市场有什么历史性发展机遇？

作为我国资本市场的重要组成部分，产权交易资本市场在完善产权保护制度、促进要素市场化配置、推动国有企业“三去一降一补”方面发挥着重要作用。随着行业未来发展基础的不断夯实，产权交易资本市场具备的产权流转和融资服务两大功能将逐步放大，产权交易资本市场的独特优势也将进一步显现。

11月14日，中国企业国有产权交易机构协会（以下简称“中国产权协会”）三届二次理事会扩大会议在北京召开。据中国产权协会统计，2012年至2016年，产权交易资本市场交易的产股权、实物资产、诉讼资产、金融资产、企业融资服务等12类产权交易（含非国有）项目累计成交额18.09万亿元。其中，2016年产权交易行业实现交易额7.92万亿元，成交宗数132.95万宗，与2015年度相比增幅分别为110%和58.27%。
　　国企改革成引擎
《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》明确将产权交易资本市场定位于我国的资本市场，支持国有企业通过产权交易平台以市场公允价格处置企业资产，实现国有资本形态转换。2016年7月份，国务院国资委、财政部联合发布《企业国有资产交易监督管理办法》，其中明确国有企业的产权转让、企业增资及资产转让必须在依法设立的产权交易机构中公开交易。这表明，产权交易资本市场的业务边界进一步拓宽，转型升级任务繁重，产权交易资本市场迎来难得的历史发展机遇。

“过去5年，国有企业改革成为产权交易资本市场发展的主要引擎。”中国产权协会党委书记、秘书长夏忠仁表示，产权交易资本市场在完善产权保护制度、促进要素市场化配置、推动国有企业“三去一降一补”方面发挥了市场在资源配置中的决定性作用。
据国务院国资委企业国有产权交易监测系统显示，近5年来全国国有企业通过产权交易资本市场转让国有资产8636亿元，平均增值率19.66%，其中94%的交易项目在评估结果基础上实现了增值。
在产权交易资本市场上，不断涌现的成功案例也引发关注。上海联合产权交易所助力宝钢集团、国电集团、华能集团等中央企业在钢铁、煤炭等产能过剩行业，清理处置低效无效资产，回笼资金过百亿元；重庆联合产权交易所协助中国铁路物资总公司，成功处置变现资产，历时36天回笼资金27亿元，帮助企业成功化解了一次债券偿付危机，等等。
增资围着混改转
据中国产权协会统计，自《企业国有资产交易监督管理办法》实施至今，产权交易资本市场共为各级国有企业完成增资项目257宗，实现直接融资合计1528.35亿元。2016年，全国产权交易机构以股权融资、债务融资、股权质押融资、政府和社会资本合作（PPP）、金融租赁等多种形式，为各类所有制企业提供融资类服务合计金额4991亿元，与2015年度相比年增幅达239%。
数据显示，从《企业国有资产交易监督管理办法》颁布实施到2017年9月30日，中央企业增资业务试点机构共为央企募集资金867.28亿元。由于中央企业的增资项目普遍融资规模大、市场化程度高、社会影响力广，伴随着一批具有典型示范效应的项目逐渐进场，产权交易资本市场开始吸引包括证券公司、保险公司、资产管理机构和私募股权基金在内的各类金融投资机构的广泛关注与主动参与。产权交易资本市场作为资本市场的融资功能逐渐显现。
在利用产权交易资本市场、助力混合所有制改革方面，地方国有企业同样积极主动。由于各地交易机构熟悉地方国有企业的运营情况，在混改过程中，它们了解企业的痛点和诉求，凭借多年积累的经验和做法，帮助企业引入各类社会资本。天津产权交易中心以“簿记建档”定价方式成功运作了渤海证券增资扩股项目，募集社会资本约50亿元。在深圳市高新投集团增资40%股权项目中，深圳联合产权交易所不仅为增资企业提供了全流程投行服务，还专门在香港举办了路演推介会，吸引众多境外资本关注国企融资，最终为深圳高新投募集资金26.5亿元。
据统计，从《企业国有资产交易监督管理办法》颁布实施至2017年9月30日，产权交易资本市场共协助地方国有企业完成增资项目168宗，实现直接融资661.06亿元。
此外，夏忠仁表示，从协会最近组织的一次增资典型案例评选活动看，93%的申报项目体现了产权交易资本市场服务实体经济发展、优化要素资源配置的功能定位。
　　两大功能将放大
中国产权协会会长吴汝川表示，党的十九大报告就“建设现代化经济体系”提出了六项重大任务，其中诸多内容与产权制度改革、生产要素市场化配置和产权交易所业务密切相关。产权交易资本市场服务供给侧结构性改革和国企国资改革任重道远，产权交易行业不仅能有所作为，而且大有可为。
按照中国产权协会重点工作部署，2018年将积极推进产权交易资本市场6大体系建设。6大体系建设包括，理论体系建设、信用（文化）体系建设、信息（网络）体系建设、制度（法规）体系建设、自律与风险防控体系建设和市场服务体系建设。
与会者普遍认为，随着行业未来发展基础的不断夯实，产权交易资本市场具备的产权流转和融资服务两大功能将逐步放大：一是在实现国有资产保值增值、防止国有资产流失、服务国资监管方面日益发挥出中国特色产权交易资本市场的重要作用；二是在服务国有企业改革、服务实体经济发展、优化要素资源配置、推动混合所有制经济发展方面，产权交易资本市场的独特优势将进一步显现。
产权永远是说不完的话题。

2. 产权交易市场的产权交易市场的特征

1、产权交易市场的覆盖面广阔，交易内容和交易活动丰富从产权交易市场的范围来看，一般生产要素的交易往往集中在某一有形市场内完成，而产权交易市场中的交易活动则要突破有形市场的狭隘范围，如对企业产权载体的考察、评价，以及对交易进行决策等等都是在场外进行的。通过对产权交易的考察会发现，交易行为是在比有形场所更广阔的范围内完成的。因此，产权交易市场所涵盖的范围比产权交易机构要广阔得多，而且，产权交易的内容和交易活动也复杂多样。在产权交易市场上，可以进行多种形式的产权交易，如承包、租赁、参股、拍卖、兼并、收购、分股买卖等。产权交易的偿付方式也是多种多样的，如现金支付、分期付款、资产抵押、证券抵押、承担债务等等。另外，产权交易的交易活动包括卖方的促销活动，卖方的调查和分析，经济上的中介活动，以及产权转让要素价格的确定等活动，比一般的实体性商品交易活动要复杂得多。2、产权交易市场具有较强的专业技术性企业产权不是普通的生活消费品或生产性投入品，它是特殊的生产要素组合。通过产权交易活动虽然可以改变原来的生产结构和组织结构，但交易的实物生产用途却是由其技术性质所决定的。因此，产权交易市场接纳的对象不是普通的商品消费者，而是投资者和企业家。由于行业和部门的不同，各种企业的技术、产品等差别比较大。因而使用者不仅必须了解其性能，而且还应具有经营管理能力。购买者和经纪人都必须具有这些知识，才能高效率地使用这一商品。3、产权交易市场具有较强的制度性产权交易是改革过程中一项新的改革措施，不仅关系到国家财产和企业、职工的利益，而且和国家宏观调控、产业结构、就业结构等重要比例关系有关。产权交易涉及面广，需要国家有关部门如财政、金融、国有资产管理部门、工商、税务、法律、劳动部门及投资单位在产权交易问题上进行密切合作。因此产权交易市场具有较强的制度性，产权交易市场的产生和发展在一定程度上取决于国家的政策和制度。

3. 产权交易市场的介绍

产权交易市场是指供产权交易双方进行产权交易的场所。狭义的产权交易市场是指社会主义市场经济条件下，各类企业作为独立的产权主体从事以产权有偿转让为内容的交易场所。包括现在的产权交易所（中心）、资产调剂市场、承包市场或租赁市场等。这种定义的产权交易市场包括有形场所、市场运行规则、市场服务等内容。 广义的产权交易市场是指交换产权的场所、领域和交换关系的总和。它也是经济体制改革和经济发展过程中的围绕产权这一特殊商品的交易行为而形成的特殊的经济关系。

4. 产权交易的市场功能

 所谓中介服务功能是指产权交易市场通过实行进场交易委托代理制，简化了产权交易手续，缩短了产权交易过程，提高了产权交易效率。同时，培育了中介服务机构，提高了经纪人员的业务素质。产权市场是金融股权集中交易的市场。近两年已有申银万国、海通证券、南京证券、国泰君安等多家券商、新华人寿、上海银行等金融股权通过产权交易市场挂牌转让，我们参与了绝大部分交易，为产权市场作为金融股权价值发现平台起到积极推动作用。金融股份通过产权市场进行交易，成交价平均比拍卖行溢价更高。以申银万国股权为例，2007年初成交的申银万国股权已经超过5元，而同期拍卖行、协议成交的价格一般只在3元左右。同时，券商股份通过产权市场进行交易，定价依据随券商业绩剧增发生重大改变。2006年底至2007年初成交的券商股权多是以净资产作为参照依据。2007年下半年，由于券商业绩剧增，产权交易价格远远超出净资产，投资方更多参照市盈率定价。在通过产权市场进行交易方面，一线券商和二三线券商的交易活跃程度差异较大。一线券商的成交每月都有，且投资人多种多样，成交价格随时间直线上升，显示了很好的流动性；二三线券商的交易价格则变动较大，成交具有偶然性。

5. 产权市场交易的形式

产权市场交易的形式购买式、承担债务式、吸收入股式、控股式、承担安排全部职工等其它条件式。购买式，即一企业法人通过议价或竞价方式出资购买另一企业的全部或部分产权;承担债务式，即在被转让企业的资产与债务等价的情况下，另一企业以承担被转让企业债务为条件接收其资产;吸收入股式，即被转让企业的资产所有者将被转让企业的净资产作为股金投入另一企业，成为另一企业的股东;控股式，即一企业通过购买其他企业的股权，达到控股，成为被控股企业的产权法人代表;承担安排全部职工等其他条件，即一个企业以承担安排另一企业全部职工生产与生活为条件，接收其全部资产。含义产权市场指的是企业兼并、出售、拍卖、租赁、股权转让、闲置资产调剂等产权交易的市场。产权交易行为的特征：1）转让企业产权的交易主体，应是被交易企业的所有者或所有者代表。2）产权交易是以企业的产权，包括所有权和经营权这一特定的企业财产权利和经营权利为标的物而进行的一种交易行为。3）产权交易一般是有偿的，转让方要收回企业产权的资产价值。4）产权交易行为最终导致被交易企业产权结构的改变。四、产权交易可以采取的方法有：（1）协议转让。即由交易双方通过洽谈和协商，就交易内容、交易价格等达成协议，从而最终成交的产权交易方式。交易主体单一、明确，交易客体复杂的情况下，一般采用这种交易方式；（2）拍卖转让。是指在多位交易受让意向人的情况下实施的交易行为。在产权交易有多位受让意向人，且转让标的物、价格为惟一决定因素的情况下，采取公开拍卖的方式，由出价最高者获得被转让产权的所有权。（3）招标转让。是指被转让产权有多位受让意向者，转让标的物相对复杂，且买受具有相关条件时，以公开招标的方式，由评标委员会评出的最优标者成交的交易方式。（4）变更、转移财产占有主体。是指企业财产的所有权人不发生改变，只变更企业财产的占有人或使用人。这种形式的产权交易主体均为经出资人授权代为行使占有、使用、收益、处分权的资产管理人。（5）其他方式。是指法律法规、规章和产权交易管理部门批准的其他交易方式。法律依据《中华人民共和国公司法》第七十一条　有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权。股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。经股东同意转让的股权，在同等条件下，其他股东有优先购买权。两个以上股东主张行使优先购买权的，协商确定各自的购买比例；协商不成的，按照转让时各自的出资比例行使优先购买权。公司章程对股权转让另有规定的，从其规定。

6. 产权市场的发展历程

 今后发展产权市场，应当解决以下几个主要问题。一是产权市场的定位问题，应该明确产权市场就是为事务性资本、非标准化的资本提供交易的流通平台，证券市场之所以能够作为独立的资本市场存在，定位明确是很重要的原因。二是要研发和建立产权市场与证券市场两个市场产品流通的渠道，将产权变成证券化产品，实现产权上市流通。在目前，非公开发行以及公开发行但未上市公司股票暂不能作为标准化的证券市场产品，所以可以把这些股票接收到产权市场实现交易流通，这利于资本市场的流通完善。三是健全和完善关于产权市场的法律、法规和规则，尽量确保产权市场各参与主体的运行，做到有法可依，有章可循。四是进一步扩大交易品种，既鼓励和扩大国有产权交易流通，也要鼓励和吸引民营产权、集体产权、社团法人产权等各类产权进场交易。五是扩大产权市场服务，提高产权市场的服务质量，积极扩充产权市场的业务来源，采取措施，方便投资者交易。六是积极探索和开发适应多种产品交易特性的交易机制，促进产权交易品种的价格形成更加合理、流通更加便捷、交投更加活跃。七是加强市场监管，完善产权市场信息披露制度，避免因各种虚假信息形成的市场风险。八是对现在已有的产权交易所进行必要的整合。这是否有必要，是否太多了，需不需要整合。 产权市场未来发展的方向应该是和股票市场一起，成为PE退出的两个平行通道，产权市场将成为推动PE发展的一个特色市场。OTC市场与产权市场无关，产权市场不应该把OTC视为发展方向，它也不是发展产权市场的应有话题。未来一种新的企业制度必将出现并逐渐成为主流，PE可能正是其中之一；PE制度将会重新找回资本的权威，解决当下广为存在的金融失信、企业失信、治理失信问题，PE也将成为金融业与非上市公众公司的重要通道；而PE的发展将使得产权市场成为资本市场体系的重要主体。至于PE如何通过产权市场来实现退出，产权交易市场与股票市场之间，应该构成一个平行的市场关系，共同为PE退出提供服务。“西方国家中PE只能通过股票市场退出实际上是一个悖论，因为在西方没有产权市场，”按照这样的思路，在产权市场和股票市场之间也将能做出清楚的法律划分，即股票市场为上市公司股权交易服务，产权市场则服务于非上市公众公司。而对于业界所讨论的OTC市场的定位问题，OTC市场与产权市场无关。不要把OTC跟产权市场绑在一起谈，更不要把OTC视为产权市场的发展方向。产权市场应该为独资企业、国有企业、PE等众多非上市公司的产权流转服务，而OTC的流通对象仍然是标准化股份。产权市场未来发展方向应该是成为推动PE发展的一个特色市场。它将体现出五大特色：首先，产权市场将是GP与LP之间的婚介所（GP以人力资本出资，必须对PE基金的债务承担无限责任，而LP以其投资额为限对PE基金的债务承担有限责任）。其次，产权市场将成为PE与受资企业的交流平台；第三，产权市场应为PE退出提供主通道；第四，为PE受资企业进行再融资；最后，为LP转换提供新途径。